12月1日机构调研

一、现阶段消费品投资的三个阶段：

近期疫情防控松与紧之间切换，总体震荡放松节奏比预期要快，股价博弈也更加强烈，预期和基本面背离过于严重，参考预期和基本面走势，我们认为消费品投资分为三个阶段∶

第一阶段∶炒作跌幅足够深的服务业，餐饮、品牌连锁、机场等，比如∶等，目前这一阶段从预期角度我们认为已经炒作接近中后期；

第二阶段∶成长股陆续登场，在疫情放松和基本面恢复之前的空白期，事件驱动和成长股这些与经济相关度低的方向成为重点，这些是重点，比如啤酒∶等。

第三阶段∶超跌价值股，这些需要从预期驱动到基本面驱动切换才会迎来最大机会，价值股大部分本身是经济贝塔，需要一定基本面配合，短期主要修复估值差，基本面修复时实现估值扩张。比如白酒里面的∶等。

二、光储基本面分析：

1、12月整体生产缓步略减，大概排产从5GW回调2-GW，幅度在5-8%，主要原因是国内疫情影响了实际并网进度，以及上游跌价预期强烈，主动库存去化迫切

2、但海外需求持续造好，给予生产在12月有强烈支持。预计圣诞节新年过后，安装需求持续启动。

、目前海外渠道客户催货在持续，凛冬将至，逆变器，电池供不应求没有缓解

4、产业链价格上游调整幅度明显大于下游，与历史上降价放量模型相符

5、储能招投标量持续高涨，现货电力市场规则出台，灵活性资源在系统内高度稀缺，持续看多这个大储能

6、继续看好一体化组件电池，逆变器，中国大储能，光储新技术

光伏∶晶澳、天合、隆基德业、固德威、锦浪（N型一体化龙头、户用电池龙头）通威

储能∶阳光电源、东方电气、科华、上能、盛弘等

三、TTF天然气涨超10%，能源危机仍未结束：

1、受欧洲即将到来的寒潮影响，周三收盘荷兰TTF天然气期货涨超10%至EUR/MWh附近，这是自10月上旬以来，TTF价格首次突破EUR/MWh。我们觉得四季度欧洲能源危机或刚刚开始，"供需基本面交易"交织影响下，欧洲天然气价格预期开始反弹。

2、寒潮来临是主因，高库存已现拐点∶11月25日根据气象预报机构Maxar报告，欧洲大陆未来两周天气将比预测更冷，预计12月日柏林的气温将降至零下.5摄氏度。供暖需求的快速增长，推进欧洲天然气库存持续下降，截至11月27日欧洲天然气平均库容率约9%，较11月中旬已下降2个百分点。

、即使高库存，天然气供应仍挑战不断。北溪1号仍未恢复供应，同时乌克兰向西输送天然气管道也短暂出现断气现象，叠加挪威Troll油田、英国BarrowNorth码头罢工以及挪威Karsto天然气管道周三开始维修等，失去俄气的欧洲，供应挑战短时间难以解决，任何供应的不确定性增加都会带来天然气价格的高弹性波动。

4、欧洲在不减缓或停止生产的情况下节约天然气的可能性很小，因法国三座核反应堆维修暂停等导响，欧洲核电重启量级有限，同时风电、光电季节性规律明显，今年欧洲风速偏低也是天然气发电需求韧性仍存的主要原因之一。

5、交易情绪释放，支撑TTF反弹。TTF作为期货价格，从10月中旬来一直底部震荡，这其中包含了前期利多交易过度等情绪因素，所以在冷冬预期未兑现前，近1个月的时间"需求下滑8库存高位"悲观情绪也基本交易充分。所以只要“冷空气”真正来临，市场基于“低价”和“远期更缺气”的基本面一定会买入，TTF价格也会反弹。

6、相关标的∶广汇能源、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、山煤国际

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