挪威中央银行持有最多的一只A股,图形开始

顺丰控股算是一家很多人心目的明星企业，也是挪威中央银行持有最多的一只A股，不过上市以来的表现却一直都有些强差人意。近期，公司公布了最新一期年报，账面上数据貌似很不错，非常难得地给人一种直观上很炸裂的感觉，这是否意味着公司正在否极泰来呢，下面就让我们看看到底成色如何。

年报显示，年顺丰实现营业收入.9亿，同比增长29.11%；净利润61.74亿，同比增长44.62%；扣非净利润53.37亿，同比增长.97%。增速显得十分惊人，特别是营业收入相对于年足足增长了.13%，以至于近四年年化增速达到了30.96%，堪称疫情下为数不多可以保持正增长的企业之一。当期净利润虽然比营收增长更快，但考虑到年的低利润基数，高增长更多只是在填坑，并没有一举超越年的峰值，多少也算是些许的遗憾。

从好的方面看：1、根据中国物流与采购联合会发布数据，年物流业景气度指数平均为48.5%，比上年下降4.9个百分点，社会物流总费用为17.8万亿元，同比增长4.4%。根据国家邮政局发布数据，年快递业务量完成1,.8亿件，同比增长2.1%；快递业务收入完成1.06万亿元，同比增长2.3%。与之相对比，顺丰的营业收入增长29.1%、派件量增长5.5%（不包含嘉里物流快递件量，也不包括公司国际货运及代理、供应链业务量），均要高于行业平均水平，意味着公司的市场份额仍然在稳步提升。

2、全年公司实现经营现金流.03亿，同比大增.94%，不但刷新了历史纪录，而且还史无前例的在扣除资本支出后开始产生自由现金流，称得上是一个明显的进步迹象。公司对此的解释主要系业务及盈利增长，优化经营性现金流的管理，以及收购嘉里物流综合影响所致。

3、具体收入细分方面，时效快递收入7亿，同比增长6.8%；经济快递收入.5亿，同比增长0.5%；快运收入.2亿，同比增长2.3%；冷运及医药收入86.1亿，同比增长10.4亿；同城急送收入64.4亿，同比增长28.6%；供应链及国际收入.7亿，同比增长.1%；其他非物流业务54.1亿，同比增长54.7%。新业务明显增长较快，对传统业务的依赖度继续有所下降。

从下表，我们可以看到年与六年前的年相比，顺丰的收入结构已发生了巨大变化，传统时效、经济件份额出现了显著下降，供应链及国际、同城、冷运等新业务合计占比已接近半壁江山，差异化竞争战略正逐渐形成气候。

当然，不好的方面也同样很明显：1、尽管毛利率相对于年提升了0.12pct，净利率提升了0.64pct，但依然分别只有2.53%和12.49%，始终处于一个非常低的水平。因此从实际效果上讲，收入结构多元化（不单一依赖电商红利）并未能从根本上阻止利润率的下滑，人力成本上升、单件价格下降所造成的盈利危机仍然十分严峻。

2、ROE只有7.34%，连续两年处于10%的及格线以下（年为6.81%），这对白马股来讲是一个较为危险的信号。目前就ROE构架来看，鉴于资产负债率较高，总资产周转率在现有体量下提升空间有限，净利率承压又很难出现根本性转变，很明显股权回报率的未来走向非常不乐观。

综上所述，由于股权回报率存在客观上的短板，以及高资本支出模式先天上的劣根性，顺丰很难称得上是一只好的长期投资标的，但就中期而言，现阶段的顺丰相对于年各方面已有较为显著的改善。因此，也难怪月均线开始逐渐聚合。

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